3個月股價翻倍禪游科技上漲之火卻“熄”在盈喜時

　　1月17日，國家新聞出版署發布1月國產網絡游戲審批信息，共88款游戲獲批，為游戲股帶來新一輪投資盛宴。市場分析認為，隨著多個頭部游戲公司重磅游戲獲發版號，彰顯版號監管政策邊際向暖，有利于加速釋放游戲產品線，帶動業績增長，提振了游戲行業市場信心。

　　中信證券表示，2022年4月至2023年1月新聞出版署分別發放45、60、67、69、73、70、84、88個版號，版號發放穩定提升。中信證券認為，隨著游戲政策環境企穩，同時在游戲消費修復+出海廣闊空間+虛實結合數字底座等未來的主線驅動業績增長的背景下，未來游戲行業將會逐漸迎來板塊業績和估值修復的機會。

　　東吳證券表示，政策預期已逐步好轉，板塊估值有望持續修復。各廠商重點產品儲備豐富，較多產品已到達版號申請、付費測試等階段，持續關注重點新游版號進度以及上線節奏，靜待行業新一輪產品周期到來，帶動市場規模重啟增長。

　　APP注意到，游戲版號審批“開閘”及市場一片看好聲中，A股和港股游戲板塊中部分公司股價在年前連續上漲。然而，普漲行情中仍有“漏網之魚”。例如，港股禪游科技(02660)在1月16日創出2.42港元歷史高點后出現上漲乏力的情形。

　　要知道，禪游科技在1月17日還發布了一則盈喜公告。公告稱，公司預期截至2022年12月31日止年度公司股東應占凈利潤，同比將取得大約30%至42%的增長。接連利好之下，禪游科技股價上漲勢頭卻暫時偃旗息鼓，是資金借利好出逃，還是上漲中繼？

　　據APP觀察，2022年10月底以來，禪游科技走出翻倍行情很大程度是受到利好消息刺激。

　　例如2022年11月16日，人民財評指出，對于電子游戲產業，應予以更為客觀、多元的認知。加強戰略謀劃，注重長遠布局。在推進電子游戲產業健康發展的同時，監管和發展并重，促進其不斷釋放經濟、文化與科技新價值。

　　2022年12月14日，中央、國務院印發的《擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035年)》及12月15日國家發展改革委發布的《“十四五”擴大內需戰略實施方案》均提出“錨定2035年遠景目標，要全面促進消費，加快消費提質升級。要深入發展在線文娛，鼓勵傳統線下文化娛樂業態線上化，支持打造數字精品內容和新興數字資源傳播平臺”等內容。

　　除此之外，禪游科技過往業績期間取得大幅增長的業績，也增強了投資者的做多信心。2022年上半年，公司實現收入約6.2億元(人民幣，下同)，同比增加39.52%;股東應占凈利潤約2.37億元，同比增加62.62%。

　　需要注意的是，對比禪游科技2022年上半年的業績和公司全年業績預告，公司下半年的業績同比增速出現明顯放緩，這或許是市場選擇暫時“觀望”的重要原因。

　　從業務層面拆解，禪游科技2022年下半年的業績增長穩定性出現波動，可能與公司業務“偏科”有關。

　　APP了解到，禪游科技是中國領先的棋牌手游開發商和運營商，專注于棋牌及休閑游戲的創新、研發及運營，打造一流休閑娛樂平臺和社區。公司通過銷售虛擬物品及游戲內信息服務取得收入。公司運營的旗艦游戲包括《指尖四川麻將》、《天天斗地主真人版》等。

　　禪游科技過往業績期間的收入結構表現為，牌類游戲為主、棋類游戲為輔、其他游戲為補充的格局。2022年上半年，公司棋類游戲實現收入4.51億元，同比增長186.2%；牌類游戲收入1.61億元，同比下降38.6%；其他游戲收入701.9萬元，同比下降70.9%。

　　禪游科技在財報中表示，公司產品組合延續了2021年的發展策略，減少對超休閑游戲的投入，將更多資源投入重點棋牌游戲創新和優化及開發更多精品休閑類游戲。2022年上半年，公司下架了15款游戲，主要為休閑游戲和第三方游戲。

　　禪游科技之所以調整發展策略，或許與棋牌游戲行業監管政策有著千絲萬縷的聯系。2019年4月，國家新聞出版署組織各地方出版主管部門召開全國游戲管理工作專題會議，通報游戲管理情況。會中提出要組建全國網絡游戲道德委員會、控制版號產品數量，宮斗類、官斗類、棋牌類一律不受理。此舉讓很多棋牌類APP面臨下架、停止運營等情況。

　　在此背景下，主打棋牌游戲的公司要想繼續取得良性成長，首先要在合規上下功夫，嚴守監管底線。以禪游科技為例，公司不做涉賭產品，不跟風做收費房卡模式，公司的游戲以免費暢玩模式運營，并通過銷售可增強游戲體驗的虛擬物品取得收入。同時，公司探索新的經營模式，如在游戲內增加廣告業務等。

　　2022年上半年，禪游科技銷售虛擬物品所得收入約為4.8億元，同比增加約112.0%，虛擬物品ARPPU由截至2021年上半年的65元增至2022年上半年的約82元。

　　產品研發方面，強監管之下，版號審批趨嚴，棋牌游戲公司勢必不能走以產品數量取勝的路線，打造精品化游戲勢在必行。禪游科技在財報中表示，公司的研發運營團隊持續迭代更新游戲產品，不斷豐富新媒體推廣渠道的內容，讓棋牌類這種長生命周期產品能夠滿足市場和用戶需求變化。關于游戲創新，一方面，公司在棋牌游戲產品的玩法及美術表現方面進行了更多創新投入，持續迭代和更新游戲玩法；另一方面減少超休閑游戲的投入。

　　因此，禪游科技依靠棋類游戲“獨木”支撐公司業績增長，便在情理之中。當然，公司因打造精品游戲而縮減其他游戲的投入，導致業績成長存在不確定性因素，也是投資者需要關注的風險。

　　不過話說回來，僅憑棋類游戲就能推動公司總體業績快速增長，說明禪游科技選對了賽道。隨著行業持續規范化發展，游戲產業生態不斷改善，競爭壁壘大幅提高，在競爭壓力環節的情況下，部分優質存量棋牌游戲反而可以獲得更好的成長潛能。

　　在需求端，在線棋牌游戲目前仍是休閑類游戲主流賽道，游戲人數眾多。根據弗若斯特沙利文數據，2018年國內棋牌用戶數高達4.32億人，預計2023年將增長至6.39億人。2018年中國在線億元。本地化棋牌游戲市場的規模則將由2018年的86億元增長至2023年的310億元。

　　APP注意到，禪游科技儲備的游戲版號資源，可為公司抓住增量市場機遇提供支持。2022年上半年，公司有86個游戲版號，其中55個為棋牌游戲版號，31個為休閑游戲版號。根據發展策略及資源分配，46款擁有版號的游戲尚未投入運營。2022年上半年，公司還在海外市場推出兩款新游戲。

　　上述未投入運營的游戲版號和新游戲，若能在2023年為禪游科技帶來業績增長，相信公司的估值水平將得到進一步修復。畢竟在股價翻倍之后，截至1月20日收盤，禪游科技的市盈率(TTM)仍僅為3.24倍，在港股市場處于低水平。

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湯姆貓：2月20日進行路演包括知名機構聚鳴投資的多家機構參與

　　2023年2月21日湯姆貓（300459）發布公告稱公司于2023年2月20日進行路演，海通證券、南方基金、玄元私募基金、浙江巴沃私募基金、Atlantis Investment Management Group、Coreview Capital、DM Capital Group、Fullerton Fund Management Company Ltd、Perseverance Asset Management L.L.P、PinPoint Group、Prudence Group、鵬華基金、中歐基金、廣發基金、平安基金、上投摩根基金、交銀施羅德基金、光大保德信基金、德邦基金、東方基金、廣發證券、中海基金、華富基金、博道基金、金鷹基金、興華基金、太平基金、華泰柏瑞基金、東吳基金、中郵創業基金、中信保誠基金、中信建投、紅土創新基金、景泰利豐基金、方正富邦基金、申萬菱信基金、富國基金、東海基金、國泰基金、萬家基金、匯泉基金、華夏基金、國信證券、凱石基金、永贏基金、峰境基金、融通基金、泰達宏利基金、西部利得基金、新疆前海聯合基金、中信銀行、廣銀理財、建信理財、中天證券、南銀理財、農銀理財、興業銀行理財、中荷人壽保險、中郵保險、建信信托、上海信托、中銀國際資管、中國人壽資產管理、長江證券(上海)資產管理、財通證券、上海東方證券資產管理、太平資產管理、國金證券資管、渤海匯金證券資產管理、東證融匯證券資產管理、陽光資產管理股份、生命保險資產管理、亞商資管、匯信資本投資管理(深圳)、浙江象輿行投資管理、德邦證券、浙江景和資產管理、深圳鑫然投資管理、深圳市中歐瑞博投資管理、上海涌津投資管理、上海希瓦資產管理、上海盤京投資管理、南通啟明投資管理、南方工業資產管理、中意資產管理、華能貴誠信托、全國社會保障基金、峰嵐資產、名禹資產、申九資產、泰旸資產、銀湖資產、乘果投資、傳奇投資、敦頤投資、聚鳴投資、浦泓投資、嘉實基金、睿揚投資、上海天猊投資、神農投資北京、益亨投資、煜德投資、新光投信、上海電氣財務公司、上海浦泓私募基金、上海五中私募基金、上海仙人掌私募基金參與。

　　問：公司結合 ChatGPT技術開發打磨“會聊天的湯姆貓”產品原型的過程 中，將著力優化哪些方面？

　　答：公司團隊已嘗試應用 ChatGPT 模型進行 I 語音互動產品功能原型測 試，以驗證相關技術與公司產品，努力將“會說話的湯姆貓”在未來迭代為“會聊 天的湯姆貓”。目前，公司正著力優化產品的整體體驗，如卡通形象表情、肢體 動作與語音輸出的配合，增加動畫特效、情緒識別等，以及嘗試通過設置中間層 架構、數據庫，降低調用成本，改善使用體驗。 公司目前測試的 ChatGPT 模型的應用尚處于前期測試階段，產品效果及未來 的市場表現存在一定不確定性。公司正積極努力做好產品的測試更新工作，加快 推進正式產品的上線進度。

　　問：公司未來是否考慮推出湯姆貓與 ChatGPT技術相結合的的教育向應 用？

　　答：公司在將新技術與教育產品相結合的領域上已有一定經驗和優勢。公司 貫徹“寓教于樂，智創家庭幸福”的使命。公司結合 STEM 教育理念與 R 技術 相繼推出了《湯姆貓 R 學英語》《湯姆貓 R-Code》《方糖智能細胞機器人》等 寓教于樂的產品。此外，公司與浙江省北大信息技術高等研究院、科大訊飛股份 有限公司簽署了戰略合作協議，三方將充分利用各自的數字技術資源和內容創作 優勢，圍繞公司湯姆貓家族 IP，在智能語音及人工智能技術場景化應用、IP 合 作、移動互聯網教育產品開發、智能硬件開發、人才培養等領域綜合開展聯合運 營和深度合作，構建更為豐富多元的數字交互生態。公司同時具備可向教育方向 繼續擴展的線下場景，公司旗下湯姆貓親子樂園引入兒童心理學、教育學專家參 與設計與規劃，甄選出系列有助于兒童腦力、智力開發的游戲與課程體系，開發 了多個家長與孩子共同參與的游樂活動與項目，重視激發兒童的興趣愛好，培養 兒童的反應、精細操作、專注力等綜合能力，傳遞積極的正向價值理念，打造出 素質教育的第二課堂。未來在湯姆貓與 ChatGPT 結合的產品方向上，公司也將繼 續以高品質內容為核心，以聊天、陪玩為出發點，逐步增加啟蒙、益智類型內容 與功能，并根據市場、技術等因素綜合考慮未來長期的擴展方向。 公司目前測試的 ChatGPT 模型的應用尚處于前期測試階段，產品效果及未 來的市場表現存在一定不確定性。

　　問：請公司現有產品與 AIGC、ChatGPT等技術融合后的未來變現模式？

　　答：公司未來將“會說話的湯姆貓家族”IP 與 ChatGPT、IGC、人機交互、 語音識別等互聯網新興技術深度賦能融合，首先，對公司線上移動應用產品來說， 湯姆貓系列休閑游戲玩法的交互將得到進一步深化，這對公司提升用戶粘性、用 戶在線時長等方面均有較大幫助；另一方面，公司未來在推出人工智能預訓練模 型等相關商業化產品后，公司也將深度分析產品的用戶使用、市場反饋、產品應 用場景等情況，結合現有的營收模式，擴充除以廣告收費模式外更多新型的流量 變現模式、充值收費模式等變現形式。 除此之外，在線下業務方面，公司未來也會將人工智能預訓練模型等新興技 術深度賦能于公司 IP 授權衍生品、親子樂園、車載設備等線下實物產品或線下 應用場景，促進線上線下業務進一步的深度融合發展。 公司目前測試的 ChatGPT 模型的應用尚處于前期測試階段，產品效果及未來 的商業變現模式、產品市場表現均存在一定不確定性。

　　答：公司從戰略上堅持在湯姆貓 IP 系列游戲領域中深耕，在《湯姆貓總動 員》《湯姆貓跑酷》《我的湯姆貓 2》等已上線產品長線穩定運營的基礎上，公 司將強化交互、持續出新，推進湯姆貓家族 IP 的新產品研發工作，同時努力推 進新 IP、新玩法游戲的研發與運營，打造第二增長曲線。版號作為國內游戲市 場發展的重要的業務資源，公司高度重視其相關工作。 2022 年至今，公司分別于 2022 年 4 月、2022 年 7 月、2023 年 1 月獲得多款 游戲的版號。根據國家新聞出版署發布的《2022 年 4 月份國產網絡游戲審批信 息》，由公司子公司廣州金科研發的《彈彈奇妙冒險》獲得版號，該游戲目前已 于國內上線運營。此外，國家新聞出版署于 2022 年 7 月對外公布的國產網絡游 戲審批信息中，由公司旗下全資子公司杭州哲信信息技術有限公司出版的《飛躍 的旅行者》獲得版號；以及公司產品《種地勇者》《湯姆貓小小勇士》等產品已 于 2023 年 1 月獲得版號，其中，《種地勇者》預計將在 2023 年第二季度上線國 內市場。 除了已經上線的《彈彈奇妙冒險》以外，公司已有多款游戲提交了版號申請， 其中包括代理游戲《Sonic Dash Endless Running（暫譯名音速快跑）》 《Sonic Dash 2 Sonic Boom（暫譯名音速快跑 2）》《沼澤激戰 2》等游戲。 總體而言，目前公司的版號儲備與申請情況與公司的游戲業務發展計劃相匹配。

　　湯姆貓2022三季報顯示，公司主營收入12.59億元，同比下降10.18%；歸母凈利潤4.0億元，同比下降33.3%；扣非凈利潤3.85億元，同比下降34.59%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入4.07億元，同比下降16.12%；單季度歸母凈利潤1.09億元，同比下降41.77%；單季度扣非凈利潤1.07億元，同比下降40.61%；負債率38.86%，投資收益1019.49萬元，財務費用6137.63萬元，毛利率94.46%。

　　該股*近90天內無機構評級。融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入6.79億，融資余額增加；融券凈流入368.33萬，融券余額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，湯姆貓（300459）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標2星，好價格指標1星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，*高5星）

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深圳市樂逗游戲有限責任公司

　　經營進出口業務（法律、行政法規禁止的項目除外,法律、行政法規限制的項目須取得許可證后方可經營）

　　網絡技術開發與咨詢,電子產品的開發與銷售,從事廣告業務（法律法規、國務院規定需另行辦理廣告經營審批的,需取得許可后方可經營）。（以上各項涉及法律、行政法規、國務院決定禁止的項目除外,限制的項目須取得許可后方可經營）計算機軟硬件技術開發、銷售

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　　《建設項目環境影響審查批復》（）,《互聯網信息服務增值電信業務經營許可證》（）,《出版物經營許可證》（）

騰訊控股：2023溫和復蘇年

　　騰訊控股的業績拐點已至，四季度將繼續延續三季度的弱恢復趨勢。2023年在低基數的影響下將迎來恢復性增長，利潤端的增速要明顯高于營收端。

　　短短兩個月時間，騰訊控股（股價在從底部反彈已超過80%。這波上漲是短暫的反彈還是徹底的反轉？如何看待騰訊的年？

　　此前，在年11月騰訊發布三季報后我就旗幟鮮明地表達了騰訊經營拐點已至的觀點。目前過去近兩個月時間，隨著國內疫情防控政策大幅優化，年12月游戲版號超預期以及視頻號商業化提速等因素的影響，印證了我關于騰訊經營拐點已至的判斷。當然，也不能過度樂觀，當前新冠大流行尚未完全結束，經濟增長的勢能也遠未恢復，外圍美國經濟也存在一定程度的衰退風險，因此，年對于騰訊而言將是一個溫和復蘇之年，重新步入增長快車道還需假以時日。

　　騰訊核心的底層社交通訊護城河依舊穩固，根據年三季度財報顯示，微信*新月活人數同比增長3%，首度突破13億大關，傲視群雄。QQ月活5.7億，同比微增0.1%，重拾增長。

　　筆者*近在想一個問題，微信對于國人到底有多重要？是否線月中下旬，全國多地疫情達峰，一藥難求，巨大恐慌之中，騰訊僅花了3天時間便推出了“新冠防護藥物公益互助”小程序。據媒體報道已有數百萬人訪問了這則小程序，用戶自主發布累計超過100萬條求助與幫助信息。一場有數百萬人參與的“互助接力”，讓人們再一次體會到了人與人之間的溫暖。

　　其實早在年4月，面對QQ的頹勢盡顯，騰訊平臺與內容事業群（PCG）內部進行了新一輪的組織架構和人事調整。騰訊副總裁、天美工作室群總裁姚曉光接手PCG社交平臺業務負責人，主管QQ業務發展。這也是騰訊第一次任命跨事業群的業務負責人。騰訊對此的說法是，“希望將游戲領域所積累的計算機圖形技術和能力，應用于社交和視頻領域的想象空間”。很快在年7月，騰訊又傳出姚曉光親自帶隊PCG與天美工作室，開發游戲社交App，從社交、游戲兩個方向同步探索元宇宙的消息。

　　接下來的年中報里，官方重點談的都是超級QQ秀。三季報中還談到了與Gucci和肯德基的商業化合作。說明超級QQ秀在持續取得一些進展，將一些年輕用戶又拉了回來（月活三季度比一季度增加了萬人），是QQ月活人數恢復增長的主要原因。超級QQ秀是當前市面上完成度較高，可玩性和體驗流暢感*好的“元宇宙”雛形產品之一。憑借著《超級QQ秀》和《QQ小窩》的組合，騰訊已經擁有了一大批忠實的青少年用戶，而在小紅書等年輕女性用戶群體間也較受歡迎。目前《超級QQ秀》還處在測試體驗階段，隨著產品功能和內容的不斷豐富，年還是值得期待的，畢竟自嵌了虛幻4開發引擎，產品的上限還是很高的，有成為爆款產品的潛質。

　　12月28日，在年結束前3天，國家新聞出版署發布年12月網絡游戲審批信息，共84款國產游戲，45款進口游戲獲批。

　　本次版號過審可以看作是國家鼓勵互聯網產業發展的一大重要舉措，是游戲行業真正“松綁”的信號。首先，本次發布過審的游戲可謂“雨露均沾”，不僅是騰訊、網易這樣的大廠，還是其他中小工作室都有重磅游戲過審，而過審游戲類型也涵蓋了MOBA、射擊及女性向版號，打破了部分類型游戲無法過審的傳聞。其次，本次有45款進口游戲獲批。上一次進口游過審還要追溯到年6月28日。并且本輪版號含多款美韓IP，說明限韓令“破冰”、中美文化交流有了新進展。因此本次進口游戲審批重啟意義重大。

　　而騰訊本次可謂是*大贏家，自研和代理共計有8 款游戲獲得版號，整體版號數量、質量超預期。然而從版號發放到游戲貢獻實質業績，仍需要幾個月到一年時間不等。特別考慮到目前無論國內還是海外游戲市場正在經歷“疫情紅利”的消失和宏觀經濟下行所共同導致的增長乏力，整體游戲大盤年仍然處于下行尋底的過程。從國內游戲大盤來看，伽馬數據《年11月游戲產業報告》顯示，年11月，中國游戲市場實際銷售收入191.68億元，環比下降3.04%，同比下降19.23%。而國外游戲市場日子也不好過，據Sensor Tower統計，年11月，全球手游玩家在App Store和Google Play付費超過61億美元，同比下降11.3%。還沒有看到企穩的跡象。

　　對于騰訊而言，表現出的韌性要略好于游戲大盤，國內王者榮耀和和平精英表現平穩，略有下滑；海外游戲中《Valorant》《Apex 英雄》以及代理發行的《幻塔》均有不俗表現。而以韓國Shift Up 研發、騰訊海外宣發品牌Level Infinite 發行的《勝利女神：NIKKE》則是*大的驚喜。據Sensor Tower 數據，《勝利女神：NIKKE》上線億美元，有望助力年四季度騰訊海外游戲收入超預期。當前，騰訊公司游戲儲備充足，其中20余款游戲已經獲得版號，其中不乏有幾部爆款潛質的作品。

　　在上個月的騰訊內部員工大會上，馬化騰表示，“微信事業群*亮眼的業務是視頻號，基本上是全場（全公司）的希望。”同時他表示，“短視頻三年來在全球范圍內對整個互聯網的沖擊相當大，各個平臺和企業都不得不重視這一塊。它會侵蝕掉很多長視頻、游戲等產品的時間，這是一個客觀的發展規律。這也倒逼我們其他業務進行調整。”

　　馬化騰所言非虛，據統計，從年—2021年，隨著短視頻的興起，中國網民花在短視頻上的時間翻倍，從70分鐘到了2個多小時。而騰訊系APP總用戶使用時長全網占比從年的54.3%下降到年底的35.7%。這個時期的騰訊處于被動防御階段，疲于應對但是辦法不多。直到微信視頻號的橫空出世，形勢才發生了變化。根據第三方機構Quest Mobile發布《中國移動600941）互聯網半年報告》顯示，到年6月，微信視頻號月活規模突破8億，已經超過抖音，位居榜首，第二名抖音月活為6.8億，快手則為3.9億。用馬化騰的話來說就是“視頻號已經立住了！當然視頻號的短板也很明顯，年視頻號人均使用時長只有35分鐘，與抖音快手近120分鐘的使用時長相去甚遠。背后折射出的是視頻號高質量內容的缺乏和騰訊偏弱的運營能力。馬化騰在員工大會上表示要聚焦核心業務，主動縮減周邊非核心業務。而視頻號正是所謂的核心業務。所以可以預見，年騰訊在短視頻領域將不再是一個被動防御的態勢，而是進入由守轉攻的戰略進攻階段。

　　對于視頻號業務，現在市場*關注的是廣告業務，但對電商業務預期較低，而騰訊官方對電商業務的重視程度顯然超過市場預期。馬化騰近期就表示，希望視頻號未來能更貼近交易，把電商閉環做好。視頻號宣布將于年1月1日起，面向商家收取1%-5%的技術服務費。作為行業對比的是，快手此前在年起就向商家收取技術服務費，抖音于年2月1日起向商家收取1%-10%的技術服務費。視頻號目前開始收取技術服務費意味著電商業務即將大規模啟動了。

　　實際上*近兩年，幾乎整個本土互聯網云廠商增速都在持續放緩。與之形成鮮明對比的是國內三大運營商云服務業務近年來表現強勢，尤其在政企市場。從*新的騰訊內部會議透露出來的信息，可以明確感受到馬化騰對云計算業務未來的發展前景還是非常看好，寄予厚望，所以更多的是鼓勵員工要擺正心態，不要被輿論裹挾，充分發揮自身獨特的產品優勢，做出優秀的差異化產品來。

　　聯系到年騰訊和聯通成立云計算的合營公司，以及馬化騰關于愿意被集成的表述，不難看出騰訊云計算業務戰略已經發生明顯的轉變：逐步退出在IaaS層與友商的直接競爭，更多依靠聯通的國企優勢來聯合開展業務。充分利用好自身的產品優勢，以“一門三杰”（企業微信，騰訊會議和騰訊文檔）和小程序為核心，進一步加大在PaaS 和SaaS層產品的不斷拓展和變現。以筆者經常使用的騰訊文檔為例，目前絕大部分寫作已經從本地Word全面轉向騰訊文檔，非常方便好用。而在年上半年騰訊文檔悄然推出了普通會員和超級會員方案，開啟商業變現。價格分別為每月9元和每月30元。年9月，有“國民會議APP”之稱的騰訊會議宣布開始收費，推出了個人會員、商業版、企業版三種配置的收費標準，個人會員每月30元，企業用戶*低每月399元。

　　通過馬化騰在員工大會上的講話，能明顯的察覺到其對于年依然不樂觀，要求各部門聚焦主業，降本增效。除了視頻號以外，絕大部分業務都處于戰略收縮狀態，而不是擴張。結合當前市場環境來看，騰訊作出這一選擇并不難以理解，畢竟C端消費互聯網絕大部分領域都已經進入存量競爭階段，跑馬圈地的時代已經一去不復返。而B端產業互聯網的各自應用場景不同，業務開拓遠非一日之功。在這種對外開源受限的情況下，對內節流則成了主要任務。預計各項營業成本和費用依然有下行空間。一方面年騰訊幾乎所有業務部門都進行了業務精簡和人員優化，預計年將會體現出較為明顯的優化效果。另一方面受益于內部貪腐的整治，買量成本和銷售費用有望持續降低。

　　總體而言，騰訊的業績拐點已至，四季度將繼續延續三季度的弱恢復趨勢。年將在低基數的影響下將迎來恢復性增長，利潤端的增速要明顯高于營收端。預計2022-2024年調整后凈利潤分別為1189億、1367億、1562億元。估值方面，目前3.3萬億港元市值對應年動態PE為21倍，過去的漲幅更多的是從嚴重低估回歸到合理偏低估狀態，年賺取的更多是業績恢復增長的錢。

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游戲合規系列：網絡游戲套版號的法律風險

　　近期，游戲圈相互傳閱一份北京市宣傳部將嚴審游戲版號的文件，該文件提及游戲行業較為關注的無版號運營、游戲公測、馬甲包買量和套版號等問題。北京宣傳部的該份文件引爆了游戲行業的大震動，游戲公司紛紛表示游戲行業或將面臨一場大洗牌。

　　網絡游戲的無版號運營是指什么？什么是游戲公測？怎么判斷一款游戲是否屬于馬甲包？套版號又是怎么回事？上述事項各自存在哪些法律風險？為解答上述問題，筆者將于近期推出系列文章，旨在回應社會關切，為讀者解疑釋惑，析事明理，助力游戲企業合規運營。

　　我國的網絡游戲行業在2010年后迎來大發展，入局網絡游戲行業的企業不斷增多，每年新增上萬款網絡游戲，市面上開始出現各類型的網絡游戲。但由于出版行政監管部門每年下發的版號有限，并且審批時限較長，版號市場出現供不應求局面。

　　2018年國家進行“大部制改革”，國家新聞出版廣電總局于2018年4月暫停網絡游戲審批，暫緩審批時限將近一年。此外，為了維護中國青少年身心健康，促進中國移動游戲行業健康發展，國家新聞出版署發布通知，聲明將嚴格控制新增網絡游戲數量。[i]網絡游戲版號審批數量遭受斷崖式下降。

　　為了獲取游戲版號，以實現網絡游戲的合規運營，游戲企業出現了版號買賣的灰色交易，套版號問題開始層出不窮浮出水面。

　　所謂的套版號是指某網絡游戲為上線運營，套用某款游戲版號，以起到“偷梁換柱”的目的。常見的網絡游戲套版號的操作模式主要有如下幾類：

　　第一、游戲公司的新游戲套用本公司舊款游戲的版號，以上線運營。有些游戲公司擁有舊款不再運營的游戲的版號，甚至有游戲公司在前期就存儲了大量的版號，待研發出新款游戲后，套用舊款游戲的版號，直接上線運營。

　　第二、游戲公司進行版號的買賣交易，再套用買來的版號上線運營。有些游戲公司缺少版號，便利用中介或直接跟擁有游戲版號的游戲企業進行版號的買賣交易。在簽署版號買賣合同，取得版號后，套用版號以實現上線運營。

　　第三、游戲公司間簽署游戲授權或游戲轉讓的協議，以實現套版號上線運營目的。有些游戲公司認為版號買賣風險較大，選擇更為隱蔽的簽署游戲授權或游戲轉讓的協議，變相地得到交易方的版號授權/轉讓，再套用在自己研發的新游戲上，自認為神不知鬼不覺。

　　針對游戲公司新游戲套用公司舊款游戲版號的做法，如果新舊游戲的游戲類型、游戲名稱相同，由于運營單位未發生變化，表面上對外有較大的迷惑性。但兩款游戲的內容仍具有本質區別。根據《關于移動游戲出版服務管理的通知》的規定，網絡游戲的內容發生重大改變的，視為新作品，需要重新履行出版審批手續。未經審批的網絡游戲，一經發現，游戲網站將有被封閉的風險，網絡游戲的經營所得，包括但不限于充值所得、廣告所得，不僅將被沒收，還有將按經營額5倍以上10倍以下進行罰款的風險。（詳見：游戲合規系列：游戲無版號運營的法律風險）

　　針對版號買賣的做法，根據《出版管理條例》、《網絡出版服務管理規定》、《關于移動游戲出版服務管理的通知》及相關管理規定，國家新聞出版廣電總局負責網絡游戲的前置審批，因此版號的取得是一種行政許可行為，不存在被交易的可能性。網絡游戲公司進行版號交易的行為，即使支付合理對價，并且簽署交易合同，合同也可能會因為違反國家法律規定而無效。

　　針對游戲授權/轉讓的做法，游戲授權/轉讓屬于商業行為，屬于當事人意思自治的領域。如果受讓方是上線運營“轉讓的游戲”+“轉讓所得的版號”，本屬于合法的商業運作，無可非議；但如果受讓人上線運營的是“自己的游戲”+“轉讓所得的版號”，便屬于套版號的做法，雖然此種“偷梁換柱”的做法較為隱蔽，但其游戲內容已發生實質變化，需要重新履行出版審批手續。未經審批，一經發現，將按照《網絡出版服務管理規定》關于網絡游戲“無版號運營”的做法進行處罰。

　　[i]騰訊網：國家新聞出版署：嚴格控制新增網絡游戲數量。網址：/20180831G046UB.html。

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