3個(gè)月股價(jià)翻倍禪游科技上漲之火卻“熄”在盈喜時(shí)

　　1月17日，國(guó)家新聞出版署發(fā)布1月國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅲ?8款游戲獲批，為游戲股帶來(lái)新一輪投資盛宴。市場(chǎng)分析認(rèn)為，隨著多個(gè)頭部游戲公司重磅游戲獲發(fā)版號(hào)，彰顯版號(hào)監(jiān)管政策邊際向暖，有利于加速釋放游戲產(chǎn)品線，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，提振了游戲行業(yè)市場(chǎng)信心。

　　中信證券表示，2022年4月至2023年1月新聞出版署分別發(fā)放45、60、67、69、73、70、84、88個(gè)版號(hào)，版號(hào)發(fā)放穩(wěn)定提升。中信證券認(rèn)為，隨著游戲政策環(huán)境企穩(wěn)，同時(shí)在游戲消費(fèi)修復(fù)+出海廣闊空間+虛實(shí)結(jié)合數(shù)字底座等未來(lái)的主線驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背景下，未來(lái)游戲行業(yè)將會(huì)逐漸迎來(lái)板塊業(yè)績(jī)和估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

　　東吳證券表示，政策預(yù)期已逐步好轉(zhuǎn)，板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。各廠商重點(diǎn)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，較多產(chǎn)品已到達(dá)版號(hào)申請(qǐng)、付費(fèi)測(cè)試等階段，持續(xù)關(guān)注重點(diǎn)新游版號(hào)進(jìn)度以及上線節(jié)奏，靜待行業(yè)新一輪產(chǎn)品周期到來(lái)，帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模重啟增長(zhǎng)。

　　APP注意到，游戲版號(hào)審批“開(kāi)閘”及市場(chǎng)一片看好聲中，A股和港股游戲板塊中部分公司股價(jià)在年前連續(xù)上漲。然而，普漲行情中仍有“漏網(wǎng)之魚(yú)”。例如，港股禪游科技(02660)在1月16日創(chuàng)出2.42港元?dú)v史高點(diǎn)后出現(xiàn)上漲乏力的情形。

　　要知道，禪游科技在1月17日還發(fā)布了一則盈喜公告。公告稱，公司預(yù)期截至2022年12月31日止年度公司股東應(yīng)占凈利潤(rùn)，同比將取得大約30%至42%的增長(zhǎng)。接連利好之下，禪游科技股價(jià)上漲勢(shì)頭卻暫時(shí)偃旗息鼓，是資金借利好出逃，還是上漲中繼？

　　據(jù)APP觀察，2022年10月底以來(lái)，禪游科技走出翻倍行情很大程度是受到利好消息刺激。

　　例如2022年11月16日，人民財(cái)評(píng)指出，對(duì)于電子游戲產(chǎn)業(yè)，應(yīng)予以更為客觀、多元的認(rèn)知。加強(qiáng)戰(zhàn)略謀劃，注重長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。在推進(jìn)電子游戲產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的同時(shí)，監(jiān)管和發(fā)展并重，促進(jìn)其不斷釋放經(jīng)濟(jì)、文化與科技新價(jià)值。

　　2022年12月14日，中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》及12月15日國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布的《“十四五”擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略實(shí)施方案》均提出“錨定2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)，要全面促進(jìn)消費(fèi)，加快消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)。要深入發(fā)展在線文娛，鼓勵(lì)傳統(tǒng)線下文化娛樂(lè)業(yè)態(tài)線上化，支持打造數(shù)字精品內(nèi)容和新興數(shù)字資源傳播平臺(tái)”等內(nèi)容。

　　除此之外，禪游科技過(guò)往業(yè)績(jī)期間取得大幅增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，也增強(qiáng)了投資者的做多信心。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入約6.2億元(人民幣，下同)，同比增加39.52%;股東應(yīng)占凈利潤(rùn)約2.37億元，同比增加62.62%。

　　需要注意的是，對(duì)比禪游科技2022年上半年的業(yè)績(jī)和公司全年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司下半年的業(yè)績(jī)同比增速出現(xiàn)明顯放緩，這或許是市場(chǎng)選擇暫時(shí)“觀望”的重要原因。

　　從業(yè)務(wù)層面拆解，禪游科技2022年下半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性出現(xiàn)波動(dòng)，可能與公司業(yè)務(wù)“偏科”有關(guān)。

　　APP了解到，禪游科技是中國(guó)領(lǐng)先的棋牌手游開(kāi)發(fā)商和運(yùn)營(yíng)商，專注于棋牌及休閑游戲的創(chuàng)新、研發(fā)及運(yùn)營(yíng)，打造一流休閑娛樂(lè)平臺(tái)和社區(qū)。公司通過(guò)銷售虛擬物品及游戲內(nèi)信息服務(wù)取得收入。公司運(yùn)營(yíng)的旗艦游戲包括《指尖四川麻將》、《天天斗地主真人版》等。

　　禪游科技過(guò)往業(yè)績(jī)期間的收入結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為，牌類游戲?yàn)橹鳌⑵孱愑螒驗(yàn)檩o、其他游戲?yàn)檠a(bǔ)充的格局。2022年上半年，公司棋類游戲?qū)崿F(xiàn)收入4.51億元，同比增長(zhǎng)186.2%；牌類游戲收入1.61億元，同比下降38.6%；其他游戲收入701.9萬(wàn)元，同比下降70.9%。

　　禪游科技在財(cái)報(bào)中表示，公司產(chǎn)品組合延續(xù)了2021年的發(fā)展策略，減少對(duì)超休閑游戲的投入，將更多資源投入重點(diǎn)棋牌游戲創(chuàng)新和優(yōu)化及開(kāi)發(fā)更多精品休閑類游戲。2022年上半年，公司下架了15款游戲，主要為休閑游戲和第三方游戲。

　　禪游科技之所以調(diào)整發(fā)展策略，或許與棋牌游戲行業(yè)監(jiān)管政策有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。2019年4月，國(guó)家新聞出版署組織各地方出版主管部門(mén)召開(kāi)全國(guó)游戲管理工作專題會(huì)議，通報(bào)游戲管理情況。會(huì)中提出要組建全國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲道德委員會(huì)、控制版號(hào)產(chǎn)品數(shù)量，宮斗類、官斗類、棋牌類一律不受理。此舉讓很多棋牌類APP面臨下架、停止運(yùn)營(yíng)等情況。

　　在此背景下，主打棋牌游戲的公司要想繼續(xù)取得良性成長(zhǎng)，首先要在合規(guī)上下功夫，嚴(yán)守監(jiān)管底線。以禪游科技為例，公司不做涉賭產(chǎn)品，不跟風(fēng)做收費(fèi)房卡模式，公司的游戲以免費(fèi)暢玩模式運(yùn)營(yíng)，并通過(guò)銷售可增強(qiáng)游戲體驗(yàn)的虛擬物品取得收入。同時(shí)，公司探索新的經(jīng)營(yíng)模式，如在游戲內(nèi)增加廣告業(yè)務(wù)等。

　　2022年上半年，禪游科技銷售虛擬物品所得收入約為4.8億元，同比增加約112.0%，虛擬物品ARPPU由截至2021年上半年的65元增至2022年上半年的約82元。

　　產(chǎn)品研發(fā)方面，強(qiáng)監(jiān)管之下，版號(hào)審批趨嚴(yán)，棋牌游戲公司勢(shì)必不能走以產(chǎn)品數(shù)量取勝的路線，打造精品化游戲勢(shì)在必行。禪游科技在財(cái)報(bào)中表示，公司的研發(fā)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)持續(xù)迭代更新游戲產(chǎn)品，不斷豐富新媒體推廣渠道的內(nèi)容，讓棋牌類這種長(zhǎng)生命周期產(chǎn)品能夠滿足市場(chǎng)和用戶需求變化。關(guān)于游戲創(chuàng)新，一方面，公司在棋牌游戲產(chǎn)品的玩法及美術(shù)表現(xiàn)方面進(jìn)行了更多創(chuàng)新投入，持續(xù)迭代和更新游戲玩法；另一方面減少超休閑游戲的投入。

　　因此，禪游科技依靠棋類游戲“獨(dú)木”支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，便在情理之中。當(dāng)然，公司因打造精品游戲而縮減其他游戲的投入，導(dǎo)致業(yè)績(jī)成長(zhǎng)存在不確定性因素，也是投資者需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，僅憑棋類游戲就能推動(dòng)公司總體業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，說(shuō)明禪游科技選對(duì)了賽道。隨著行業(yè)持續(xù)規(guī)范化發(fā)展，游戲產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷改善，競(jìng)爭(zhēng)壁壘大幅提高，在競(jìng)爭(zhēng)壓力環(huán)節(jié)的情況下，部分優(yōu)質(zhì)存量棋牌游戲反而可以獲得更好的成長(zhǎng)潛能。

　　在需求端，在線棋牌游戲目前仍是休閑類游戲主流賽道，游戲人數(shù)眾多。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2018年國(guó)內(nèi)棋牌用戶數(shù)高達(dá)4.32億人，預(yù)計(jì)2023年將增長(zhǎng)至6.39億人。2018年中國(guó)在線億元。本地化棋牌游戲市場(chǎng)的規(guī)模則將由2018年的86億元增長(zhǎng)至2023年的310億元。

　　APP注意到，禪游科技儲(chǔ)備的游戲版號(hào)資源，可為公司抓住增量市場(chǎng)機(jī)遇提供支持。2022年上半年，公司有86個(gè)游戲版號(hào)，其中55個(gè)為棋牌游戲版號(hào)，31個(gè)為休閑游戲版號(hào)。根據(jù)發(fā)展策略及資源分配，46款擁有版號(hào)的游戲尚未投入運(yùn)營(yíng)。2022年上半年，公司還在海外市場(chǎng)推出兩款新游戲。

　　上述未投入運(yùn)營(yíng)的游戲版號(hào)和新游戲，若能在2023年為禪游科技帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，相信公司的估值水平將得到進(jìn)一步修復(fù)。畢竟在股價(jià)翻倍之后，截至1月20日收盤(pán)，禪游科技的市盈率(TTM)仍僅為3.24倍，在港股市場(chǎng)處于低水平。

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監(jiān)管趨嚴(yán) 騰訊如何打好棋牌游戲的牌？

　　盡管冰封9個(gè)月的版號(hào)已經(jīng)放開(kāi)，但棋牌類游戲依然承受著壓力，面臨著更加嚴(yán)峻的監(jiān)管環(huán)境。

　　“棋牌游戲*早出來(lái)時(shí)大家做的業(yè)務(wù)比較傳統(tǒng)，也在正常軌道上，2014年到2017年，尤其是2016年和2017年兩年，房卡模式大批量出現(xiàn)，地方棋牌出現(xiàn)了一兩年就高估值轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)品，這讓棋牌市場(chǎng)向著畸形道路上發(fā)展，行業(yè)滋生了很多不健康東西。騰訊棋牌本著綠色健康理念，類似于開(kāi)房卡模式我們是堅(jiān)決不做的。”12月18日，騰訊互娛市場(chǎng)總監(jiān)廖侃在騰訊TGC2019數(shù)字文創(chuàng)節(jié)上對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

　　房卡模式指游戲公司向用戶售賣房卡，用戶自行組局線上開(kāi)局，曾經(jīng)廣泛流傳于縣城等市場(chǎng)。北京一家游戲公司曾對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，房卡復(fù)購(gòu)率非常高，該模式為博彩提供了便利，線上組局后，用戶以線下交易的方式結(jié)算賭博所得，以此逃避監(jiān)管。

　　“一些相對(duì)沒(méi)有那么規(guī)范的公司，推出棋牌可能純粹為了經(jīng)濟(jì)效益，產(chǎn)生不太符合棋牌本質(zhì)的東西，如博彩等。”廖侃稱。

　　2018年4月，文化和旅游部組織新浪、博雅、騰訊、華為等15家游戲或渠道商召開(kāi)“通氣會(huì)”，對(duì)即將出臺(tái)的“棋牌類網(wǎng)絡(luò)游戲管理”作出指示，要求各平臺(tái)即日起不得提供德州類游戲下載，并于6月1日前全面終止德州類游戲的運(yùn)營(yíng)，文化和旅游部不再受理德州類游戲的備案及變更；2018年8月30日，教育部等八部門(mén)下發(fā)《綜合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》，稱國(guó)家新聞出版總署將對(duì)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)嵤┛偭空{(diào)控，控制新增網(wǎng)絡(luò)游戲上網(wǎng)運(yùn)營(yíng)數(shù)量。

　　而實(shí)際上，經(jīng)過(guò)中國(guó)*古老的休閑游戲，棋牌游戲具備天然的文化屬性，也有著深厚的群眾基礎(chǔ)，其中不乏年輕群體，騰訊棋牌游戲用戶中，18到28歲年輕群體占比非常高。

　　“第一，我們?cè)瓌t是盡可能讓棋牌通過(guò)各種形式，新文創(chuàng)也好，電競(jìng)比賽也好，未來(lái)探索區(qū)各種形式也好，讓用戶關(guān)注到棋牌，”廖侃稱，“第二，在目前倡導(dǎo)文化和創(chuàng)意的背景下棋牌有它天然的屬性，棋牌可以將文創(chuàng)內(nèi)容、樂(lè)天斗趣等精神向全球傳遞，這是棋牌新的發(fā)展路徑。”

　　廖侃對(duì)第一財(cái)經(jīng)透露， 騰訊棋牌游戲涵蓋了幾乎所有棋牌文化游戲產(chǎn)品，除了斗地主、麻將、騰訊圍棋、天天象棋，騰訊棋牌還有地方麻將等游戲。

　　監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，騰訊棋牌如何適配監(jiān)管？廖侃對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，棋牌基礎(chǔ)玩法騰訊棋牌的運(yùn)營(yíng)策略是綠色健康，不帶有其他(博彩)屬性，在此原則下把文化、休閑競(jìng)技、講好中國(guó)故事等納入到棋牌布局原則中去。

　　“版號(hào)嚴(yán)控對(duì)棋牌行業(yè)來(lái)說(shuō)也是一件好事，讓更多棋牌產(chǎn)品發(fā)揮出它既有的文化屬性，能讓更多企業(yè)在陽(yáng)光和綠色的沃土上成長(zhǎng)。”廖侃稱。

各類游 戲版號(hào)出售授權(quán)轉(zhuǎn)讓版號(hào)殼出售

　　在我國(guó)現(xiàn)行游 戲?qū)徟贫认拢I(mǎi)賣游戲版號(hào)并頂替名稱上架運(yùn)營(yíng)，繞過(guò)了監(jiān)管審核，顯然屬于違規(guī)行為。不過(guò)，在中介機(jī)構(gòu)參與下，買(mǎi)賣雙方會(huì)通過(guò)其他方式使交易看上去合法合規(guī)。“簽協(xié)議一定不能涉及版號(hào)買(mǎi)賣，一定是游戲運(yùn)營(yíng)協(xié)議，或者授權(quán)協(xié)議，從渠道的角度來(lái)看，是你代理了他們的游戲，合同看上去肯定要合法合規(guī)才行。另外你們?cè)趹?yīng)用商店上架的時(shí)候，**不要用你們公司作為主體，以避免風(fēng)險(xiǎn)。”某中介機(jī)構(gòu)表示。對(duì)于是否擔(dān)心監(jiān)管部門(mén)檢查以及應(yīng)用商店審核等問(wèn)題，有中介機(jī)構(gòu)表示，“查不過(guò)來(lái)，大家都是這樣操作的，平臺(tái)也是知道的。”“買(mǎi)賣版號(hào)在業(yè)內(nèi)還是比較普遍的，因?yàn)樘子冒嫣?hào)肯定是不合法的，知道的人越少越好，所以交易肯定不是在明面上進(jìn)行的，真正找中介機(jī)構(gòu)交易的只是一部分。有些需要版號(hào)的人會(huì)繞過(guò)中介機(jī)構(gòu)，直接在每個(gè)月公布的版號(hào)名單中聯(lián)系獲得版號(hào)的企業(yè)，達(dá)成交易。”有多年游戲版號(hào)申請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)的孫諾（化名）告訴記者。

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